圣火科技港股上市新征程：毛利率下滑、应收账款攀升与上市前高额分红

圣火科技港股上市新征程：毛利率下滑、应收账款攀升与上市前高额分红

圣火科技集团有限公司重启港股上市进程，该公司在二维码营销领域声名鹊起，声称位居行业第四梯队。尽管营收规模稳步增长，但背后隐藏的问题却不容忽视：核心业务毛利率连年下降，线下广告业务撑起营收大旗，客户集中度高企，应收账款占比巨大，上市前股东获得巨额分红。

圣火科技成立于2013年，起初专注于整合营销与广告营销服务，后拓展至营销技术服务领域，尤其是“一物一码”业务，形成了三大业务板块并行发展的格局。2013年至2025年，公司营收从1.63亿元增至3.01亿元，净利润从2715.2万元增至3860.7万元，看似业绩稳步增长。但公司的毛利率却从2023年的34.2%降至2024年的24.1%，2025年进一步降至24%，毛利率最高的营销技术服务营收占比大幅缩减，而毛利率最低的广告营销服务营收占比却大幅增加。

客户集中风险同样突出。报告期内，前五大客户贡献的收入占比均超过79%，尤其是最大客户集团A，收入占比一度高达78.6%。公司对客户A的毛利率远高于其他客户，如果客户A流失，将对公司盈利产生重大影响。

此外，公司在2024年与新客户H建立业务关系，客户H的收入占比迅速增加，但与此同时，毛利率偏低且付款周期延长，导致公司回款周期延长，应收账款余额高达1.59亿元，占总资产的69.43%。

在IPO前，公司实施了高达约8800万元的分红，几乎清空了近三年的净利润，其中近九成流向了实控人夫妇。这一行为与增加负债的时间重叠，反映出公司现金流管理策略的审慎性存疑。

在这种背景下，公司本次IPO募集资金的用途之一为“补充一般营运资金”，这种“先掏空、再募资”的逻辑，不免让投资者对公司的上市诚意产生疑问。