受价格及国产替代加速等多要素驱动，功率半导体（881121）一直都是市场炒作的热门赛道，而功率半导体（881121）器件供应商，中国内地最大的WLCSP MOSFET产品供应商，威兆半导体（881121）两次递表冲刺港交所。

智通财经APP了解到，近日威兆半导体（881121）再次向港交所主板递交上市申请，广发证券（HK1776）为独家保荐人。该公司是国内领先的高性能功率半导体（881121）器件供应商，根据灼识咨询的资料，按2025年收入计，该公司在中国非IDM功率半导体（881121）器件提供商中排名第六，是中国内地最大的WLCSP MOSFET产品供应商。

功率半导体（881121）器件是电能转换与管理的核心元件（881270），在全球能源（850101）结构加速向低碳化转型背景下凸显重要性，泛应用于消费电子（881124）、汽车电子（885545）、工业控制、电动汽车、储能（885921）系统及AI数据中心等领域。根据灼识咨询，2025年中国功率半导体（881121）器件行业的市场规模1090亿元，预计到2030年达到1804亿元，复合增速10.4%。

受益于行业需求增长，该公司业绩保持增长，2023-2025年，收入及净利润复合增速19%及90%，净利率从2.4%提升至6.2%，不过2026年增速明显放缓，前5月收入3.53亿元，同比仅增长1.73%，同时由盈转亏，亏损51万元，而去年净赚0.27亿元。截至2026年5月，该公司现金及等价物有1.18亿元。

核心业务呈现波动性，有息债逐年增长

智通财经APP了解到，威兆半导体（881121）成立于2012年，专注于功率半导体（881121）器件产品的设计、研发及销售，应用领域包括消费电子（881124）、汽车电子（885545）及工业应用等行业。公司产品主要为中低压功率半导体（881121）器件，包括WLCSP产品及非WLCSP产品，和高压功率半导体（881121）器件，包括SJ MOSFET、Planar MOSFET、IGBT及SiC MOSFET产品。

从产品收入看，中低压功率半导体（881121）器件为核心收入，收入贡献往年均超过90%，不过WLCSP产品及非WLCSP产品表现并不稳定，收入贡献呈现波动性，2026年前五个月该业务贡献达97%，而WLCSP产品及非WLCSP产品分别贡献27.4%及69.6%。高压功率半导体（881121）器件业务收入贡献较低，往年不足2%。

而在中低压产品中，该公司以非WLCSP产品为核心，战略性布局WLCSP产品。前者广泛应用于消费电子（881124）、工业电子及汽车电子（885545），而后者是智能手机、平板计算机和可穿戴电子设备等锂电池（884309）保护应用的关键元件（881270）。其WLCSP融合了晶圆级封装与芯片尺寸封装技术，在全球功率半导体（881121）封装技术领域处于领先地位。

从量价来看，非WLCSP产品及WLCSP产品销量在过去三年均保持增长趋势，不过2026年前五个月，WLCSP产品销量下滑30%，但被非WLCSP产品销量增长83.2%覆盖，整体销量保持增长25.4%。而在价格上，两大产品价格及走势基本一致，处于下跌趋势，2026年前五个月，平均价格同比下跌超15%。

图片来源：公司聆讯资料

威兆半导体（881121）的客户集中在消费电子（881124）及工业应用两大行业，2025年前五个月，两大行业收入贡献分别达61.9%及31.6%，合计93.5%，其中消费电子（881124）增长较为稳定，工业应用波动较大，主要为2024年收入放量后迅速回落，2026年恢复双位数增速。该公司客户集中度较高，2023年至2026年前五个月前五大客户贡献分别为48.7%、53.8%、57.6%及67.9%，其中最大客户分别为13.8%、16.6%、23.1%及29.7%。 ebc外汇平台 外汇交易系统

在盈利能力上，该公司毛利率略有波动，2023年至2026年前五个月分别为15.2%、17.4%、23.6%及17.9%，前三年主要受益于中低压两大核心产品的毛利率提升，而2026年同样受其下降影响，非WLCSP产品及WLCSP产品毛利率下降至16.6%及23.9%。另外，各项费用率呈现上升趋势，上述周期（883436），销售费用率从3.7%提升至4.2%，行政费用率从3.8%提升至8.4%，而研发费用率则是6.6%提升至8.2%。

值得注意的是，该公司近几年有息债增长很快，2023年至2026年前五个月分别为0.5亿元、1.08亿元、1.4亿元及2.33亿元，其中主要为非即期的计息借款。该公司经营活动现金流近三年保持为正，加上融资现金流能够覆盖投资支出，负债率相对健康，截至2026年5月现金等价物有1.18亿元。

规模不具备优势，过往融资估值较高

从行业来看，在中国功率半导体（881121）器件市场中，中低压功率半导体（881121）器件占比超过40%，其中中低压MOSFET功率半导体（881121）器件持续占据最大的市场份额，2025年行业规模272亿元，在过去五年复合增速仅为3.2%，但受益于电源管理需求增长，2030年预计实现500亿元，复合赠送12.5%。

威兆半导体（881121）在中国功率半导体（881121）器件市场并不出众，根据灼识咨询，2025年中国功率半导体（881121）器件行业集中度相对较高，前十大市场参与者按销售额计算约占市场份额的56.0%，而该公司以0.7%的市场份额位居第18位，前五名市场份额均高于5%。在规模上，该公司竞争力明显处于弱势。

不过在细分市场具备一定的竞争力，如在非IDM供应商排名中，该公司位居第六，中低压MOSFET分立器件（884090）供应商排名中位居第十，以及在中国内地制造商中位居第五。

该公司积极投入研发，以取得技术优势。其拥有核心技术包括包括WLCSP技术、SJ MOSFET设计及工艺技术及中低压SGT MOSFET设计及工艺技术。2023年至2026年前五个月，该公司研发费用率分别为6.6%、7.6%、7.3%及8.2%，截至目前，其在中国和海外拥有116项授权专利以及47项专利申请，在中国和海外拥有107项集成电路布图设计注册、四项版权和54项注册商标。

威兆半导体（881121）产能处于扩张中，目前拥有一家生产基地珠海（883419）工厂，在珠海（883419）工厂投产前，我们的WLCSP产品封装业务均为外包处理。自2024 年珠海（883419）工厂投产以来，產能扩张速度迅猛，2025年产能增长了5.56倍，2026年前五个月产能再次提升92.8%。但产能利用率波动大，2026年前五个月仅为54.3%，而去年同期为96%。

值得一提的是，在2020年至2022年，该公司分别获得A轮至C轮投资，引入机构包括盐城创业投资、锋霖创业投资、南山战新投以及昆桥半导体（881121）等投资者，最新一轮为2022年12月，投后估值为28.9亿元，即便按2025年净利润算，PE估值达57.8倍，也处于较高的水平。

综合来看，威兆半导体（881121）基本面一般，核心业务中低压功率半导体（881121）器件两大分类产品受量价影响收入有所波动，整体处于增长趋势，公司盈利能力略有下降，主要为各大费用率上升影响，此外需注意公司有息债水平，持续攀升带来的债务压力。行业虽保持增长，但该公司规模不具备优势，过往融资估值也较高，此次上市投资者不一定买账。