巴奴火锅的上市之路：对赌协议与争议并存
巴奴火锅在向港交所提交第三次招股书后，其背后的对赌协议压力逐渐显现。尽管业绩数据亮眼，但公司上市之路并非一帆风顺，伴随着诸多争议。
业绩亮眼与品牌定位
巴奴火锅从海底捞中找到了差异化的发展路径，但其“产品主义”的品牌形象既是优势也是挑战。其中，“天价土豆”事件和子品牌“超岛”的食品安全问题引发了广泛的讨论。
创始人言论引发争议
巴奴火锅的创始人杜中兵因个人言论多次成为舆论焦点。此外，公司内部关于员工用工合规的问题同样引人注目。
2026年7月6日，据搜狐财经报道，巴奴火锅提交了第三次招股书，距离上一次招股书失效仅过去了24小时。此举背后反映出公司面临的对赌压力。若巴奴未能在2029年底前上市，将面临年利率8%的股份回购压力。
从业绩上看，巴奴火锅交出了一份亮眼的成绩单。2025年，公司营收超过28亿元，净利润突破2亿，同比增长67%。门店数量从86家翻倍至200家，翻台率回升至3.6次。
然而，财务数据背后，这家火锅品牌仍面临不少争议。2001年，杜中兵在河南安阳开设了第一家巴奴火锅。八年后，南下至郑州，与海底捞展开竞争。
2012年，杜中兵决定改变经营策略，由服务转向产品，将品牌定位为“巴奴毛肚火锅”，并提出了“服务非特色，菌汤和毛肚才是”的口号。这一策略虽然吸引了消费者，但也引发了争议。
最引人关注的是“天价土豆”事件，消费者对18元仅能买到5片土豆的价格表示不满。巴奴解释称使用了高品质食材，但实际检测发现硒含量远低于宣称。
另一起事件是子品牌“超岛”的食品安全问题。该品牌羊肉卷被查出含有鸭肉成分，导致巴奴不得不支付800多万元的赔偿，并关闭了所有超岛门店。
此外，杜中兵在直播中的一些言论，如“月薪五千不要吃火锅”，也引起了公众的广泛讨论。尽管他后来澄清了自己的意图，但这些言论对品牌形象造成了一定影响。
在员工用工合规方面，巴奴火锅亦存在争议。招股书显示，公司上万名员工中，全职员工仅占16.5%，其余为外包和兼职人员。同时，公司在营收高速增长期间累计欠缴员工社保及公积金270万元。
在2029年的对赌大限之前，巴奴火锅仍有机会。真正的高端品牌需要长期的兑现品质、责任和温度，巴奴能否跨过争议、赢得市场，将是其面临的最大挑战。