深圳宏芯宇电子股份有限公司（以下简称“宏芯宇”）近期向香港交易所提交了上市申请，中信建投国际担任其独家保荐人。
宏芯宇是一家独立的存储器制造商，根据其招股说明书，在2023年至2026年1至4月期间，得益于人工智能设备需求的增长，公司成功实现了盈利，并在随后的年份中取得了显著的增长。据2025年的收入计算，宏芯宇在全球独立存储器厂商中排名第五，在中国内地排名第二。
尽管如此，宏芯宇的全资子公司合肥兆芯电子有限公司因涉及出口管制问题被美国商务部列入实体清单，导致其业务活动受到限制。此外，宏芯宇因商标侵权问题曾被中国海关处以没收与罚款。
宏芯宇的核心业务模式依赖于单一客户提供晶圆的“客供”合作方式，这导致了产品的平均售价和毛利率的下降。与持股比例高达22.5%的主要股东群联电子之间存在数十亿元的关联采购，且公司的前五大客户与供应商之间存在重叠，部分重叠的交易甚至出现了负毛利率的情况。
美国商务部工业与安全局将合肥兆芯电子有限公司列入实体清单后，宏芯宇采取了一系列措施以降低合规风险，包括对ERP和OA系统进行调整，撤销跨实体访问权限，并在资产和人员配置上进行独立化处理。合肥兆芯电子有限公司的员工人数从2023年的155人降至2026年前4个月的9人，其对集团的收入贡献比例也从2023年的3%降至2026年前4个月的不到0.1%。
在业务模式方面，宏芯宇的嵌入式存储产品是其核心产品线，对公司的收入贡献了一半左右。然而，这一业务的成功依赖于单一客户G提供的晶圆供应。随着客户供应安排的增长，公司嵌入式存储的平均售价从2024年的0.37元/GB降至2025年的0.2元/GB。
宏芯宇与群联电子之间的关联交易规模庞大，报告期内的累计关联采购金额达到了34.02亿元。此外，宏芯宇的供应链网络中存在客户与供应商身份重叠的现象，这导致了业务流转的内部化，并在一些交易中出现了负毛利率。
宏芯宇方面回应称，公司与群联电子及其他重叠客商的业务均遵循市场化公允定价原则，不存在定制化让利或利益输送的情况。公司表示，存储行业的上下游一体化布局普遍存在供销身份重叠的情况，这是行业内的常规现象。